Akcie dodavatele AI infrastruktury Super Micro vystřelily o 15 %. Boom neutichá, zájem Wall Street roste

Pád hvězdy AI boomu

Super Micro Computer patří mezi firmy, které z růstu umělé inteligence profitují přímo. Nenavrhuje vlastní čipy, ale z procesorů od Nvidie, AMD či Intelu sestavuje celé serverové systémy, doplňuje je o úložiště, síťové prvky, napájení a kapalinové chlazení. Zákazníkům tak dodává hotové sestavy pro datová centra, která lze uvést do provozu rychleji než při nákupu jednotlivých komponent.

Právě tento model udělal ze Super Micro jednu z hlavních akciových hvězd roku 2024. Akcie v březnu vystoupaly na historické maximum 118,81 USD, ale od té doby ztratily téměř 74 %. Za poslední rok jsou níže přibližně o 40 % a od začátku roku se po nejnovějším růstu pohybují jen mírně v plusu. Poptávka po serverech problémem nebyla, ale investoři řešili účetní pochybnosti, opožděné výkazy, hrozbu vyřazení z burzy a později také vyšetřování údajného pašování technologií do Číny.

V březnu americká justice obvinila tři osoby spojené s firmou včetně spoluzakladatele Wallyho Liawa z údajného obcházení exportních pravidel. Super Micro nebyla v americké žalobě označena za obviněnou a zahájila vlastní nezávislé vyšetřování. Začátkem července byli na Taiwanu zadrženi dva zaměstnanci a další dva byli propuštěni na kauci v rámci prověřování vývozu serverů s čipy Nvidia. Reputační a regulační riziko proto nezmizelo, i když firma nadále získává velké zakázky.

Objednávky rostou a marže překvapily trh

Akcie po zveřejnění předběžných výsledků vzrostly přibližně o 15 %, zejména díky rekordním objednávkám a výrazně vyšší očekávané marži. Super Micro během čtvrtého fiskálního kvartálu přijalo nové objednávky za více než 60 miliard USD a do nového roku vstoupilo s rekordním objemem nevyřízených zakázek. Objednávky převyšují roční tržby firmy, což naznačuje, že investice velkých technologických společností do datových center zatím neochabují.

Mezi zákazníky zůstávají i firmy Elona Muska. Generální ředitel Charles Liang uvedl, že Super Micro spolupracuje na dalším datovém centru s výkonem jeden gigawatt pro SpaceX a xAI, které by mělo vzniknout do jednoho roku. Firma již dříve pomáhala při budování datového centra Colossus pro xAI.

Ještě důležitější bylo zlepšení ziskovosti. Firma očekává hrubou marži od 15 % do 17 %, přestože dříve počítala jen s 8,2 % až 8,4 %. V předchozím kvartálu dosáhla 10,1 %. Vedení změnu vysvětlilo tím, že prodává více výnosnějších produktů zákazníkům, u kterých dosahuje lepších cen. Z každé objednávky jí tak zůstane více, což je v silné konkurenci mezi výrobci serverů důležité. Více o tom, jak dopadly minulé kvartální výsledky, si můžete přečíst v článku níže.

Slabším místem zůstávají tržby. Za kvartál končící 30. června by měly skončit u spodní hranice původního výhledu 11 až 12,5 miliardy USD. Mizuho zmiňuje nedostatek některých komponent a pamětí i zpoždění při výstavbě budov, do kterých se servery instalují. Podobný problém firma zažila již v květnu, kdy měli zákazníci sice objednávky, ale chyběla jim připravená elektrická, chladicí nebo stavební infrastruktura. Objednávka ještě není vykázána jako tržba a její proměna na peníze může trvat několik kvartálů.

Rekordní poptávka zvyšuje potřebu kapitálu

Rekordní objednávky však nejsou jen dobrou zprávou. Super Micro musí nejprve nakoupit čipy, paměti a další komponenty, zaplatit výrobu a až poté dostane peníze od zákazníků. Růst proto spotřebovává hodně hotovosti. Ve třetím kvartálu firma utratila za provoz 6,6 miliardy USD a ke konci března měla k dispozici jen 1,3 miliardy USD v hotovosti.

I proto v červnu oznámila financování až do výše 7 miliard USD, které může zahrnovat vydání nových akcií. Peníze chce použít zejména na nákup komponentů pro AI servery. Pro stávající akcionáře je ale nevýhodou, že po vydání nových akcií bude jejich podíl ve firmě menší. Analytici z Mizuho upozorňují, že ani tento balík nemusí stačit. Při objednávkách za více než 60 miliard USD může firma potřebovat další peníze. Banka proto ponechala neutrální doporučení a snížila cílovou cenu ze 44 na 34 USD.

Super Micro se při ceně kolem 31 USD obchoduje přibližně za 9 až 10násobek očekávaného zisku. To je pod jeho pětiletým průměrem okolo 14násobku i pod přibližně 21násobkem indexu S&P 500. Nízké ocenění však není jen přehlíženou příležitostí. Odráží právní kauzy, slabší finanční pozici, kolísavé marže a nejistotu, kolik nových akcií firma ještě bude potřebovat vydat. Z levné AI akcie se nestala bezpečná investice. Nejnovější čísla potvrdila, že boom v datových centrech pokračuje, ale další vývoj bude záviset na tom, zda Super Micro přemění rekordní objednávky na hotovost bez další ztráty důvěry akcionářů.

Další novinky ze světa investování.
Akcie společnosti můžete koupit ZDE.