71letá tradice v troskách: Whirlpool si už nemůže dovolit dividendy

Whirlpool hlásí tvrdý pád poptávky i akcií

Whirlpool, jeden z nejznámějších výrobců domácích spotřebičů na světě, se ocitl pod silným tlakem. Společnost ve výsledcích za 1. čtvrtletí uvedla, že válka s Íránem způsobila v USA „recesní pokles“ poptávky po spotřebičích, když se spotřebitelská důvěra ve februári a březnu prudce propadla. Pro firmu, která prodává pračky, sušičky, myčky nádobí a kuchyňské spotřebiče, je to mimořádně citlivý problém.

Whirlpool, pod který spadají světově známé značky jako Maytag, KitchenAid či Amana, po výsledcích prudce ztratila. Jeho akcie odepsaly 11,9 % a uzavřely na 48,21 USD. V pondělí výprodej pokračoval a akcie odepsaly dalších 8,6 %. Šlo o nejnižší úroveň za téměř 17 let. Během dne se cena dostala až na 40,74 USD. Od začátku roku jsou akcie níže o 43,2 %, za posledních 12 měsíců ztratily 50,8 % a od historického maxima z května 2021 klesly o 83,8 %.

Výsledky ukázaly, že problém není jen v náladě investorů. Whirlpool vykázal za 1. čtvrtletí ztrátu 0,56 USD na akcii při tržbách 3,3 miliardy USD. Wall Street přitom očekávala zisk 0,38 USD na akcii a tržby 3,4 miliardy USD. Před rokem společnost dosáhla zisku 1,70 USD na akcii při tržbách 3,6 miliardy USD. Tržby tak meziročně klesly přibližně o 10,1 %.

Podle vedení firmy se americká poptávka po spotřebičích v 1. čtvrtletí snížila o 7,4 %. V březnu byl pokles ještě tvrdší a dosáhl 10,2 %. CEO Marc Bitzer na konferenčním hovoru uvedl, že takový propad se podobá období globální finanční krize a je dokonce horší než během některých jiných recesních epizod. Jinými slovy, Whirlpool nehovoří o běžném zpomalení. Mluví o náhlém zamrznutí velkých nákupů.

Firma reagovala zvyšováním cen a škrtáním nákladů. V dubnu oznámila největší zdražení za více než deset let, přičemž ceny pro spotřebitele mají růst o 9,9 %. Bitzer uvedl, že Whirlpool musel jednat rychle, protože makroekonomické podmínky se zhoršily velmi prudce. Současně tvrdí, že změny v clech podle Section 232 by mohly pomoci domácím výrobcům oproti dovážené konkurenci. Proč je to důležité? Když ikonický výrobce hlásí propad průmyslu na úrovni recese, je to jasný důkaz, že drahé paliva začínají ohrožovat rodinné rozpočty.

Proč trh řeší spotřebiče více než dovolené

Příběh Whirlpoolu je zajímavý právě proto, že nejde jen o slabý kvartál jedné firmy. Ukazuje rozdíl mezi tím, kde americký spotřebitel ještě utrácí a kde už šlape na brzdu. Společnosti spojené s cestováním, zábavou či službami zatím hlásily poměrně odolnou poptávku. Whirlpool však naznačuje, že větší nákupy do domácnosti začínají narážet na kombinaci drahé energie, slabé důvěry a nejistoty ohledně ekonomiky.

Válka s Íránem zdvihla ceny paliv a zasáhla spotřebitelskou náladu. Podle průzkumu University of Michigan se spotřebitelská důvěra v jednom momentu v dubnu dostala na rekordní minimum. Americká ropa zůstává na úrovni 100 USD za barel, ačkoliv akciový trh se od poloviny dubna zotavil v naději, že USA a Írán mohou dosáhnout dohody o ukončení bojů. Problém je, že spotřebitelská rozhodnutí se nemění tak rychle jako burzovní grafy. Když domácnost začne mít obavy z vyšších cen benzínu, dražších úvěrů a slabší ekonomiky, novou pračku nebo kuchyňský spotřebič lze jednoduše odložit.

Do toho vstupuje i celní politika. Whirlpool dlouhodobě vyrábí významnou část svých produktů v USA a přibližně 80 % prodejů realizuje na domácím trhu. Široká cla prezidenta Donalda Trumpa měla firmě pomáhat, protože znevýhodňovala dovážené spotřebiče. Po únorovém rozhodnutí Nejvyššího soudu, který zrušil tzv. Liberation Day cla, se však situace změnila. Podle Whirlpoolu se dovozci mohli vrátit s agresivnějšími cenami a konkurenční tlak opět vzrostl.

Zároveň však firmu zatěžují jiná cla. Cla Section 232 na ocel a hliník zvyšují náklady na vstupy. Původně se tyto tarify týkaly především samotných surovin, jako ocelové svitky či hliníkové plechy. Administrativa však v dubnu změnila způsob jejich uplatňování tak, aby se cla vztahovala i na hodnotu celých produktů, které obsahují vysoký podíl oceli a hliníku. U výrobků vyrobených výlučně z těchto kovů zůstává sazba 50 %, zatímco produkty jako pračky mají podléhat paušálnímu clu 25 %.

Pro Whirlpool to může být časem výhoda, protože dovozci budou platit clo z celého spotřebiče, nejen z kovu samotného. Krátkodobě však firma čelí horšímu cenovému mixu, vyšší inflaci vstupů a agresivním akcím konkurence. Analytici JPMorgan uvedli, že snížený výhled zisků způsobil zejména vyšší dopad inflace surovin, větší čistý efekt cel a slabší přínos cen a produktového mixu. Citi zase upozornila, že poptávka v Severní Americe klesla na recesní minima a po rozhodnutích o clech se znovu rozběhl agresivní propagační boj.

Zastavení dividendy a výhled zúžený na polovinu

Nejsilnější signál pro investory nepřišel jen ze samotných výsledků, ale i z toho, co Whirlpool udělal s výhledem a dividendou. Společnost snížila odhad celoročního zisku na 3 až 3,50 USD na akcii. Lednový výhled přitom počítal se ziskem 7 USD na akcii a některé tržní prognózy hovořily o předchozím očekávání přibližně 6 USD. Tak či tak, Whirlpool snížil výhled zisků zhruba na polovinu.

Společnost zároveň zrevidovala odhad volného cash flow na 300 milionů USD z původních přibližně 450 milionů USD. Ještě citlivější byla zpráva o dividendě. Whirlpool zastavil výplatu dividendy, která předtím dosahovala 0,90 USD na akcii čtvrtletně. Management vysvětlil, že prioritou se nyní stává snižování dluhu. Pro firmu s dlouholetou dividendovou historií je tento krok výrazným signálem, že situaci nevnímá jako krátkou bouři, ale jako tlak vyžadující ochranu bilance.

Základní problém je, že Whirlpool vstupoval do roku s očekáváním oživení trhu s bydlením. To se zatím nenaplnilo. Pokud domácnosti nekupují nové domy, méně často kupují i nové spotřebiče. A pokud k tomu přijdou drahá paliva, nejistota okolo války, slabší důvěra a cenová válka v odvětví, výsledkem je přesně takové prostředí, které manažeři neradi popisují, ale investoři ho okamžitě vidí v číslech.

Ne všechno je však černobílé. Whirlpool stále argumentuje, že změny v clech Section 232 mohou domácím výrobcům časem pomoci. Pokud dovozci budou čelit vyšším clu na celé spotřebiče, americká výroba může získat lepší konkurenční pozici. Problém je, že trh nechce čekat. Investoři vidí aktuálně slabou poptávku, nižší zisk, nižší cash flow a pozastavenou dividendu.

Whirlpool se tak stal jedním z prvních velkých korporátních varování, že geopolitika se dostává z titulků přímo do nákupních košíků domácností. V době, kdy se americká ekonomika navenek stále drží, spotřebiče ukazují její méně pohodlnou část. Domácnosti mohou ještě zaplatit za výlet, večeři nebo streamovací službu, ale velké nákupy začínají odkládat. A právě tam se často láme důvěra v ekonomiku dřív, než to ukážou široké makro data.

Další novinky ze světa investování
Akcie různých společností můžete koupit ZDE