5 připravovaných IPO, které stojí za pozornost

Po SpaceX přichází další vlna velkých IPO

Rok 2026 už přinesl burzovní debut, který posunul hranice velikosti IPO. SpaceX v červnu prodal akcie za 75 miliard USD při ocenění 1,77 bilionu USD, čím vytvořil největší IPO v historii. SpaceX však nemusí zůstat jediným velkým jménem, které otevře své dveře veřejným investorům.

Mezi nejzajímavější kandidáty na vstup na burzu patří tvůrce modelu Claude Anthropic, provozovatel datové infrastruktury SB Energy, společnost stojící za ChatGPT OpenAI, správce kryptoměnových fondů Grayscale Investments a datová platforma Databricks. Časování jejich debutů se liší a u několika z nich se původní plány posunuly. Spojuje je však jedno: ještě jako soukromé firmy dosáhly ocenění v desítkách až stovkách miliard USD.

Pro začínající investory je důležité nejdřív vysvětlit, co IPO vlastně znamená. IPO, tedy primární veřejná nabídka akcií, je proces, při kterém se ze soukromé firmy stává veřejně obchodovaná společnost a její akcie si mohou koupit běžní investoři. Firma může vydat nové akcie a získat finanční prostředky na další růst, anebo mohou část svých podílů prodat i stávající vlastníci. Po vstupu na burzu začíná s akciemi běžný obchod stejně jako u ostatních veřejně obchodovaných společností.

Právě zde je důležité oddělit dobrou firmu od dobré investice. IPO často provází velký zájem a vysoká očekávání, ale to ještě neznamená, že akcie budou úspěšné i za několik let. Téměř 60 % IPO koupených za upsací cenu totiž po třech letech vykázalo ztrátu. Tento fakt během prvního obchodního dne a mediálního zájmu často zůstává v pozadí.

Čím větší je zájem ještě před debutem, tím více budoucího růstu může být už zahrnuto v ceně akcie. IPO tak sice otevře investorům přístup k firmě, kterou předtím nemohli vlastnit, ale samotný vstup na burzu neříká nic o tom, jestli je aktuální ocenění atraktivní. Riziko zvyšuje i to, že veřejnost často získává první detailnější pohled na hospodaření firmy až krátce před vstupem na burzu. U zavedených společností je možné porovnávat roky výsledků, reakce akcií na horší období či chování managementu. Nově veřejně obchodovaná firma takovou historii nemá.

Proto jsou při IPO důležité dokumenty předkládané americkému regulátorovi SEC. Investor v nich vidí tržby, ztráty, dluhy, vlastní strukturu, využití prostředků z IPO i seznam rizik. Stejně podstatné je sledovat ředění podílů akcidentů, hlasovací práva zakladatelů a období, během kterých velcí vlastníci nesmějí prodávat své akcie. Když tato omezení skončí, může přijít na trh nová nabídka akcií.

Rok 2026 navíc ukazuje, jak rychle se nálada může změnit. Vyšší výnosy dluhopisů a nejistota na trzích v září donutily několik společností odložit své nabídky. Oura zastavila IPO přesto, že podle dostupných informací byl zájem investorů o nabídku silný a SB Energy svůj plán také posunula. Připravované IPO proto nelze vnímat jako seznam akcií, které je nutné automaticky koupit. Mnohem zajímavější otázka je, jakou firmu investor za nabízenou cenu skutečně získá.

Anthropic

Jestliže některá z připravovaných nabídek má ambici přiblížit se velikostí SpaceX, pak je to právě Anthropic. Firmu v roce 2021 založili Dario a Daniela Amodeiovci spolu s dalšími bývalými zaměstnanci OpenAI. Nejznámějším produktem je jazykový model Claude. Anthropic už rozhodně není malý technologický startup. V roce 2025 dosáhl tržeb přibližně 4,6 miliardy USD, což je téměř 12násobek předchozího roku. Růst však stojí značné peníze, provozní ztráta přesáhla 8 miliard USD a čistá ztráta činila přibližně 42 miliard USD.

Od té doby firma ještě výrazně zrychlila. Na konci roku 2025 se její anualizované tempo tržeb pohybovalo kolem 9 miliard USD, v dubnu 2026 už překročilo 30 miliard USD a na konci července dosáhlo přibližně 65 miliard USD. Za sedm měsíců se tedy zvýšilo více než 7násobně. Neznamená to však, že Anthropic skutečně vykázal tržby 65 miliard USD za posledních 12 měsíců. Jde o přepočet aktuálního tempa prodeje na celý rok, což ale dobře ukazuje, jak rychle roste poptávka po Claudovi.

Anthropic si proto předem zajišťuje obrovské množství výpočetního výkonu, aby měl kapacitu na další růst modelu Claude. Problém je, že jeho vlastní závazky vůči poskytovatelům cloudu jsou dlouhodobé, zatímco zákazníci nemusí mít stejně pevné smlouvy. Firma tedy počítá s tím, že poptávka po Claude zůstane vysoká i v dalších letech. Toto riziko zvyšuje rovněž koncentrace příjmů. Dva největší klienti v roce 2025 tvořili přibližně čtvrtinu tržeb. Téměř polovina příjmů zároveň prošla cloudovými platformami Amazonu a Googlu, kteří jsou pro Anthropic zároveň dodavateli výpočetní kapacity, distribučními partnery, investory i konkurenty.

To však zatím růst nezastavilo. Roční tempo tržeb firmy se v průběhu roku 2026 posunulo násobně výše než výsledek za celý rok 2025. Právě tento vývoj stojí za ambicí vstoupit na Nasdaq s hodnotou přes 2 biliony USD. Ještě v květnu soukromé financování ocenilo Anthropic asi na 965 miliard USD.

Přesný datum IPO zatím potvrzen není. Firma už zveřejnila prospekt a debut se očekává v poslední části roku 2026. Investor tak bude stát před nezvyklou kombinací: jedním z nejrychleji rostoucích velkých technologických podniků na světě, ale zároveň firmou s vysokými ztrátami, rozsáhlými dlouhodobými závazky a oceněním srovnatelným s největšími veřejně obchodovanými společnostmi světa.

SB Energy

SB Energy představuje jiný způsob, jak investovat do stejného trendu. Nepodniká sice ve vývoji vlastního modelu umělé inteligence, ale buduje energetickou a datovou infrastrukturu, na které mají systémy jako ty od OpenAI fungovat. Firma podporovaná japonským SoftBankem původně rozvíjela projekty výroby elektrické energie, ale s růstem AI se čím dál víc zaměřuje na výstavbu datových center. Základní myšlenka je jednoduchá: pokud poroste spotřeba výpočetního výkonu, někdo musí postavit budovy, připojit je k elektrické síti a zajistit samotnou infrastrukturu.

Na papíře vypadá budoucí poptávka silně. SB Energy uváděla projektový backlog přibližně 439 miliard USD, tedy zazmluvněnou či plánovanou hodnotu budoucích projektů. To je mnohonásobně více než její aktuální tržby. V prvním pololetí 2026 dosáhly tržby 138,7 milionu USD, meziročně o 66,4 % více, zatímco čistá ztráta byla 3,21 miliardy USD.

Právě rozdíl mezi dnešním podnikáním a tím, co firma plánuje vybudovat, bude pro investora klíčový. SB Energy zatím neprovozuje ani jedno datové centrum, několika projektům ale probíhá výstavba. Má ve stavbě přibližně 800 megawattů výpočetní kapacity, zatímco zazmluvněné projekty počítají s dalšími 9 gigawatty.

Velká část budoucího byznysu je zároveň provázaná s OpenAI a SoftBankem. Pokud bude OpenAI dále rychle zvyšovat potřebu výpočetního výkonu, může být toto propojení pro SB Energy výhodou. Zároveň ale vytváří závislost na malém počtu velkých zákazníků. Kdyby OpenAI své investice do datových center omezila, mohlo by to zasáhnout i růst SB Energy.

Do projektu vstupuje i Nvidia, která přislíbila 1,5 miliardy USD v soukromé investici spojené s IPO a OpenAI získala warranty odhadované na přibližně 5,5 miliardy USD. SoftBank podle Reuters dříve uvažoval o ocenění SB Energy kolem 50 miliard USD. Začátkem září firma podala dokumenty k americkému IPO, ale o několik týdnů později nabídku odložila a trh začal důkladněji řešit její valuaci, kapitálovou náročnost a závislost na OpenAI.

SB Energy je skvělým příkladem, proč u AI infrastruktury nestačí sledovat jen backlog. Závazek na datové centrum ještě neznamená fungující datové centrum, které generuje hotovost. Investor potřebuje vědět, kolik kapitálu bude třeba k naplnění kontraktů, jakou marži projekty přinesou a do jaké míry je budoucí příjem skutečně garantovaný.

OpenAI

Firma vytvořila ChatGPT a patří mezi společnosti, které přivedly generativní umělou inteligenci k běžným uživatelům. Její výhodou není jen technologie, ale i rozsah distribuce. ChatGPT už překročil 1 miliardu aktivních uživatelů a společnost prodává své modely spotřebitelům, vývojářům i firmám. Tempo růstu tomu odpovídá a tržby vzrostly z 5,7 miliardy USD v prvním čtvrtletí na 6,7 miliardy USD ve druhém čtvrtletí. V srpnu se anualizované tempo tržeb OpenAI pohybovalo kolem 40 miliard USD.

OpenAI v červnu důvěrně podala návrh formuláře S-1 americkému regulátorovi. Firma však už tehdy upozornila, že termín IPO neurčila a jako soukromá společnost může mít u některých rozhodnutí větší flexibilitu. Sam Altman v září potvrdil, že OpenAI v roce 2026 na burzu nevstoupí, takže nejdřívější realistický termín je rok 2027.

To ale neznamená, že firma nepotřebuje kapitál. V březnu získala 122 miliard USD při ocenění přibližně 852 miliard USD a v září jednala o dalším financování při ocenění přesahujícím 1,2 bilionu USD.

U OpenAI bude investor řešit podobný problém jako u Anthropicu, i když v jiném poměru. Firma má obrovskou uživatelskou základnu a rostoucí příjmy, ale zároveň musí financovat drahou infrastrukturu. Připočteme-li pokles cen modelů, pokud bude výpočetní výkon a samotná inteligence levnější, může používání AI růst rychleji. Současně bude těžší udržet vysoké marže.

OpenAI tak potřebuje prokázat, že ChatGPT nebude jen populární produkt, ale platforma schopná vydělávat na spotřebitelích, firmách, vývojářích, agentech a dalších službách v rozsahu vyšším než její náklady. Při vstupu na burzu bude rovněž klíčová cena. Pokud soukromé ocenění před IPO dosáhne 1,2 až 1,4 bilionu USD, veřejný investor bude kupovat jednu z 15 největších veřejně obchodovaných společností na světě.

Grayscale Investments

Grayscale nevyvíjí AI ani nestaví datová centra. Jejím byznysem je správa investičních produktů navázaných na kryptoměny. Firma vznikla v roce 2013 a dlouho byla jedním z nejjednodušších způsobů, jak mohli tradiční investoři získat expozici vůči Bitcoinu bez jeho přímého držení. Nejznámějším produktem je Grayscale Bitcoin Trust, dnes obchodovaný jako ETF, přičemž nabídka firmy zahrnuje i Ethereum a další digitální aktiva.

Na rozdíl od několika zmíněných IPO kandidátů je Grayscale zisková. V roce 2024 dosáhla tržeb 506 milionů USD a provozního zisku 365 milionů USD, což odpovídalo provozní marži přibližně 72 %. Nejnovější zveřejněné výsledky firmy pokrývají pouze prvních devět měsíců 2025, kdy tržby dosáhly přibližně 319 milionů USD a provozní zisk 202 milionů USD. K září 2025 spravovala aktiva v hodnotě přibližně 35 miliard USD.

Zde se ukazuje jedna slabina obchodního modelu Grayscale. Velká část příjmů pochází z poplatků za správu aktiv, takže výsledky firmy jsou těsně navázány na vývoj kryptoměnového trhu. Když ceny Bitcoinu a dalších kryptoměn rostou a investoři do fondů posílají nové prostředky, objem spravovaných aktiv roste s následným nárůstem příjmů z poplatků. Při poklesu cen či odlivu kapitálu funguje tento mechanismus opačně.

Tento dopad se již projevil ve výsledcích firmy. Tržby za prvních devět měsíců 2025 meziročně klesly o 20 % z 397,9 na 318,7 milionu USD, zatímco čistý zisk klesl ze 223,7 na 203,3 milionu USD. Grayscale tak stále zůstává zisková, ale její výsledky mohou výrazně kolísat podle vývoje cen kryptoměn a toho, kolik peněz investoři drží v jejích produktech.

Další výzvou je konkurence. Grayscale vybudovala silnou pozici v době, kdy měli investoři jen omezené možnosti, jak získat expozici vůči kryptoměnám přes tradiční finanční trh. Dnes však bitcoinová a další kryptoměnová ETF nabízejí i velcí správci jako BlackRock či Fidelity. Pro Grayscale to znamená větší tlak na poplatky, které jsou hlavním zdrojem jejího příjmu.

Proto bude při případném vstupu na burzu důležité sledovat, zda firma dokáže udržet vysokou ziskovost. Grayscale důvěrně požádal o IPO již v červenci 2025 a později zveřejnil dokumenty s plánem obchodování na NYSE pod symbolem GRAY. V květnu 2026 ale svůj debut odložil kvůli slabším podmínkám na kryptoměnovém a IPO trhu. Aktuálně se očekává spíše rok 2027, ale přesné datum zatím stanoveno nebylo.

Databricks

Databricks může být z této skupiny méně známým názvem běžným investorům, ale patří mezi významné soukromé softwarové firmy. Jeho úkolem je pomáhat firmám pracovat s obrovským množstvím dat. Velké společnosti často uchovávají data v různých databázích, cloudech a formátech. Databricks je sjednocuje na jedné platformě, kde je lze čistit, analyzovat a následně využít při tvorbě aplikací a systémů umělé inteligence.

S rozvojem AI agentů roste i význam této role. Model může být výkonný, ale pokud nemá přístup ke kvalitním interním datům firmy, jeho využití je omezené. Databricks proto nestaví byznys na souboji o nejlepší obecný model, ale prodává infrastrukturu, přes kterou mohou firmy využívat vlastní data s různými AI modely.

Výsledky vysvětlují, proč hodnota firmy roste tak rychle. V únoru 2026 Databricks uváděl roční tempo tržeb 5,4 miliardy USD, meziročně o více než 65 % vyšší. Zároveň získal asi 5 miliard USD nového kapitálu při ocenění 134 miliard USD. O půl roku později už firma získala dalších 5 miliard USD při ocenění 190 miliard USD a udávala roční tempo tržeb přibližně 7 miliard USD. Hodnota společnosti se tedy od února zvýšila o 41,8 %, zatímco roční tempo tržeb vzrostlo o téměř 30 %.

Při ocenění 190 miliard USD a anualizovaných tržbách kolem 7 miliard USD je Databricks oceněn přibližně na 27násobek tržeb. U veřejně obchodovaného konkurenta Snowflake se násobek v první polovině září pohyboval kolem 20násobku očekávaných tržeb. Databricks roste rychleji, takže určitá prémie dává smysl, zároveň ale ukazuje, jaká očekávání už jsou v ceně zahrnuta. Více o Snowflake se dočtete v článku níže:

Snowflake obracia strach z AI vo svoj prospech. Akcie po výsledkoch vyskočili o 20 %

PitchBook při vlastním modelu ocenil samotné podnikání Databricks přibližně na 68,7 miliardy USD. I jeho optimistický scénář, který počítá s vysokými maržemi a pokračujícím růstem, dospěl k hodnotě 182,1 miliardy USD, tedy stále mírně pod poslední soukromou valuací. Jedná se o jeden analytický model, nikoli objektivní hodnotu firmy, proto tento odhad nemusí být přesný.

CEO Ali Ghodsi už vyloučil vstup na burzu v roce 2026. Nejbližší možný termín zůstává rok 2027 a firma zatím ani důvěrně nepodala formulář S-1. Databricks si navíc může dovolit čekat. Na soukromém trhu získává miliardy USD bez nutnosti čtvrtletně zveřejňovat detailní výsledky.

Shrnutí

Největší otázkou není, zda Anthropic, OpenAI nebo Databricks patří mezi zajímavé firmy. Mnohem důležitější bude, za jakou cenu a za jakých podmínek získá jejich akcie veřejný investor.

Anthropic přináší rychlý růst, ale i vysoké ztráty a rozsáhlé závazky. SB Energy nabízí expozici na datová centra, ale musí nejdřív proměnit stovky miliard USD plánovaných projektů v funkční infrastrukturu. OpenAI má obrovskou uživatelskou základnu, ale musí dokázat, že zvládne financovat další růst. Grayscale už vydělává, ale její výsledky zůstávají svázané s kryptotrhem a tlakem na poplatky. Databricks má rychle rostoucí softwarový byznys, ale poslední soukromá valuace nastavila laťku vysoko.

Při IPO proto není třeba oddělit jen dobré firmy od slabých. Je třeba oddělit dobrou firmu od dobré investice. I společnost, jejíž tržby rostou desítky procent ročně, může být při příliš vysoké vstupní ceně slabou investicí. Naopak první zklamání po burzovním debutu nemusí znamenat, že by byznys zkolaboval.

SpaceX už letos ukázal, kolik kapitálu dokáže trh poslat do jednoho silného příběhu. Anthropic, OpenAI, SB Energy, Grayscale a Databricks nyní ukážou, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za novou generaci firem, které doposud byly dostupné jen soukromému kapitálu.

Další novinky ze světa investování.

Akcie společností můžete koupit ZDE.